遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。

现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。

0 n( A5 ]7 X! P, Y" K% X**01

估值 30 亿背后，是资本一路推着走**
6 T# ~, o0 h+ H& G9 `  R7 \3 x
从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。

按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。
( i6 C+ D9 x5 o9 o8 E) e
遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。
0 b2 S( d* h- G* Z
股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
  Y) k( j8 i- f% W% d# ?这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。
& a) D$ |# r: q3 d6 `5 b1 H
2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。

3 R7 X# o3 X: i% s% V% z**02

0 |& `& F; H# w7 R% V# |" {营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**

先说数据：
2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
/ ]& H3 O7 A0 M1 I+ W* {$ J1 p2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。
$ P9 F& t0 R8 `
; f0 q; W  O& n2 ?9 u利润也从亏损转为盈利：
; t$ K( y8 ^2 T' G2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。
* ]6 [9 M. L& G% g5 X  c
& @. U5 j9 x, K1 q增长的核心很简单：疯狂开店。
2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。

/ C9 @0 X# R. ~- h$ j/ ?但问题也随之出现：
+ G1 p3 b  g. o# e5 {5 \* ?( L2 D$ _
- m0 U; U  ?  X# l① 店越多，同店销售额反而掉了。
0 j9 r6 e$ ^: y1 Q
3 T& \5 k  l/ W. o' G% P/ O2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
0 f/ B8 d, H" T4 [/ X! G7 Y加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。

② 客单价下降。

5 ]/ k/ W# S* L2 g8 H直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
加盟店从 36 元降到 30.9 元。
* v8 |3 A! n6 l; J, ^# P
% i8 z7 ~: L6 o, u# G③ 翻座率下降。
7 ?7 M$ P) ?4 G' k1 h1 P6 T
从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
单店日订单也从 408 降到 371。
; t" T) `: A2 P4 D" @9 w
3 u* x  j. ^: ~2 U6 r公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。
. u: q6 F3 S* ~" `9 N3 \& V; l' d/ `
**03

* z! E3 d. V3 [( @# K( ]. B扩张太快带来的隐忧，才是关键**
8 v; s4 y3 }9 ^8 h1 B
遇见小面计划接下来继续提速：

2026 年新增 150–180 家

2027 年新增 170–200 家

2028 年新增 200–230 家
8 r# ]2 c! B$ c" N
) X0 C: g) r' a4 a如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。

- \5 ~7 b8 N. o; ~1 N公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：
0 U$ X! s: ~5 S
5 d& Z2 \5 X* Y2 T推新品、做套餐
- ]- z# v0 l, s' r: \6 K* X
提升就餐体验
/ l# ~6 m8 b" F3 Z* w) i
3 l2 Z% D3 [: F' ]) j0 x拉回头客、做会员忠诚度
. d( t; e+ j% f, C. ^3 a' N
拉动非高峰时段客流

调整价格策略
8 r- x5 V# r! z$ }% {' f
但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。
4 [. Q0 T! D4 ^: i$ E

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊