拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
; n$ a  S/ w9 U1 e- m! ?唯独有一家电商大厂，安静得过分。

8 ]. t: t6 F% C4 _, }4 x没错，就是拼多多。
2 V" W  v2 [$ G/ b3 v& x
昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
6 r4 `! y8 f! m: h: Q先把自己往死里贬。
" @" P  |* i7 T% @* M7 C
这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
6 s. \. |# {! [
! O* i' O; a7 X+ R. ]你看，别人是各种吹牛抬股价，
0 U, \  u# i$ N) }+ ~9 d5 C拼多多是亲手把股价往地上摁。

% J+ b0 B! Z; g0 A9 m管理层话音刚落，股价果然又跌了。
  y+ T2 M- l7 a1 n9 a
9 q  z8 [, V' D2 p) F' g% U为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
. g3 R1 m9 ^# E
2 v- d( r3 k0 k) v1 J——那业绩到底咋样？
' ^  u+ h0 ?1 W$ P% ^5 W$ Q
- v6 `, n+ L" y' q$ y老实讲，确实没有过去那么猛了。

" E- J' w% }, m! ]! S三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
$ F, s; W1 c7 ?2 R  J
$ l$ s0 Q6 A3 f- j: o' @' t+ k成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
, |5 G9 X% s! \: H, M- a$ S$ @
: u/ S! b% f% d; O) ]交易服务收入：商家成交后的佣金
: E0 {. o7 t  M. d/ l
& @: W$ g  P( w; p2 U/ F但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
; x* \; T# X) \" t4 U. ~  z佣金收入则一直是个位数。
8 f$ T3 h4 w: B8 s
为什么？

# b7 b1 y0 [! l6 x* w$ c猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

8 T- d% ^% o. {( }1 O第二，拼多多主动降佣金。
) E5 H' W0 H7 g8 e去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

- w- B! Z  a/ p3 ?第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
) E6 L2 B6 ~0 D- `+ p  H
2 E4 z/ u6 z: w尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
0 L; o; K/ t1 D
所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

3 {: g. K0 U) }3 \; }8 n0 L但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
- v5 P0 w% F- U, Y: V
& q1 J: }; e; R0 L7 y4 Y% b4 j& k——你敢信吗？

拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

1 Q4 j7 n. v5 p* p% n就是那种：
. n' y7 O6 [( U# O
100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

( y" p1 E# r- |! s  L& m- }还有谁？

去年拼多多赚了 1124 亿；
: ]  w& x7 g. B9 I% s+ ]今年前三季度又赚了 748 亿。
# B$ Q/ @- X# d
$ X: T! h4 M) |* P0 _2 X现金储备更夸张。
+ K4 G" |. P" T
% R) P5 Y; H. |0 V" C1 L% W截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

5 e* |8 d8 f) _& f6 e8 [是什么概念？
# g( p5 m3 R3 G& }* `/ e3 d
阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿
" r2 D" `) e1 N6 D/ z* |2 R. M8 D3 E
& q  T/ |3 I5 E; ?: E拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
9 \2 g0 P* E: m( ^. t' Q
换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
! O. ]# R( E- T* x
但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
/ W( p- ?( w  B: S$ |& p
8 u8 L3 E3 _. J- k% S, K1 f. }拼多多除了主业 + TEMU，
+ A' |/ s) J" y4 T7 b就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

; q' u7 d, C1 b8 v- \7 q现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
  H! H" w, j; K3 a: h拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

2 j* F4 U% K2 b: }

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了