拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？
6 q" w- l: P% l8 ^8 \
7 f( B) S( n' I; r% ^: a9 d7 W$ Z东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
) w0 G+ M3 P; V8 w/ G: I唯独有一家电商大厂，安静得过分。
7 m# O8 s9 ~3 H7 a4 ]
没错，就是拼多多。

" D# _- C/ u. w: S昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
! S3 {  [0 P/ r
% j( L7 d; I% w# C+ t8 V它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

5 d- l0 {4 Q$ i这次管理层又说：

0 T( R) B8 `, {2 Y3 @7 c$ L在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

你看，别人是各种吹牛抬股价，
; x* a1 O( I7 j* Q6 b% L拼多多是亲手把股价往地上摁。
2 M% f+ s6 f' G/ O* R
管理层话音刚落，股价果然又跌了。
( b) I: F, L& b; `. Y/ j
! b" F) G! T0 A7 ~# _为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
5 ~8 A( t3 P  b1 s9 g. r/ o
——那业绩到底咋样？

9 `; n: `2 }$ j9 ~) `" c# s老实讲，确实没有过去那么猛了。
! ~6 l* |$ d  i% X6 |5 w, n
% f' s$ k9 G* i$ d三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
' f% J' h* n7 q
! j! u! D5 x* T: T4 b8 V成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
# d  r; S4 ~% L/ r
0 K% s: `5 o- J0 m' m$ C它的收入主要两块：

$ q4 T1 m" c% S4 v在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

# b* w) }- E# {( {交易服务收入：商家成交后的佣金
+ M& E6 e3 U" {# S- S
: x: {" y/ y9 N6 y9 n! L% f但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
  A3 T  e4 W, M: P3 B  ]% x佣金收入则一直是个位数。
- ?+ O2 @8 u' ~! h5 A2 {, w* L
9 j' M7 q) x8 J9 L- @0 x# ?9 s为什么？
8 v9 D1 i! B2 V5 {# \
1 Q; P+ v; o$ G2 O" l猫姐总结了三种可能：

7 @/ j2 F  L! d1 ?! P第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
+ S1 D$ ~$ Z9 O+ Q
第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

: ^: t  H. N( r/ m+ j第三，GMV本身没以前猛。
- j# F" z: z/ T; R" {补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
8 S+ [; _- s; v$ w) a7 s) _; k' L) H. u
尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
% H+ l2 }# i7 d
所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
$ O$ w. a. ^/ D$ r
——你敢信吗？

" G0 P1 ]5 V6 B" I; @! l4 i6 Q拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

" n" q. P" x% F8 x  k! g就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
/ c  V: H; b9 |6 C
' r7 J) N" \. t0 E, @1 k还有谁？

去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
: \- G. G' U  Y7 l# [
现金储备更夸张。
& D' N1 H% f0 W3 I
截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
2 C8 x7 D+ r* K! |3 \. k( ~0 K  g
是什么概念？

阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿
8 r. a# ?/ M( J2 n* a  ?) M
! A! V6 C  H; ?) P1 E拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
: K) U% t% f$ {7 e2 i' [
换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
, \2 E) }3 _) t7 i( _
/ m# V; Y: j: ?; i: U拼多多除了主业 + TEMU，
; q% n+ m. O- p就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
0 l7 a& ]$ {5 Y5 d$ @) C# f% b
现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了