拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

0 r5 [8 U. c) I7 w+ a- D$ ~; j$ _东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。
7 O) _7 J- S' u
# X# f3 Z& O% Q* ~没错，就是拼多多。
) E) E% V( Q3 n- c. S7 L
: z* O/ g1 n, N% A; v昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
+ m* x/ A4 X) W% l' I6 s# \6 \
它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

' I, T$ ?! G$ Y% H' C你看，别人是各种吹牛抬股价，
7 V( _/ }! p, P: f+ X% V: y* P拼多多是亲手把股价往地上摁。
! T( E/ x' p3 a4 `9 ?- O2 y: i
( U/ Z: h: H- S3 ?管理层话音刚落，股价果然又跌了。

7 z% T% W% r7 ^( D8 x+ p' g9 J为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
( k$ ?8 l- p. @; E+ _) X" q7 U/ F7 A0 U
——那业绩到底咋样？
6 x$ q* @- S) j$ G! ^: e; s
老实讲，确实没有过去那么猛了。
" w, Y3 T8 d1 ?6 J4 R
三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。

成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
& i4 C0 f: {. e. G$ e7 _
它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
# W( f! I$ Y( L3 y- W
' @, F. d( U# A( E3 s交易服务收入：商家成交后的佣金
1 o2 u" s7 r: q; C5 ], L+ D
7 S& T8 ^! {! d! y但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
' I2 U. ]0 e$ i' E2 w, d广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。

为什么？

' V* `, ?5 G1 m% S: }" C猫姐总结了三种可能：
6 M3 f7 l+ Q& P* Y& t: J! ^
第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
2 v1 w8 o* O4 f* N/ QTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
5 B) v3 Z- [9 `& \/ q
! O7 m; E6 J& C* w8 f8 [7 v* G第二，拼多多主动降佣金。
  U$ x! K+ K" r9 D6 [- _去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
. l& i' E. @0 j  ^# A: T
第三，GMV本身没以前猛。
( {$ c. T2 l% d* C补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
" C- N# B- B3 W( z
  U& A( o% `. w- D尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

  ]( S5 P# `$ M  Z5 @6 {* a所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

3 b( @- q' Q* T$ b' n9 \但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
- G+ G4 Z7 R4 ~% d8 o# H' \
1 `4 o4 [" s) B$ E$ `# t——你敢信吗？
) g+ U$ @, A9 Y; I+ \9 g- F+ ~
  H. {! m" n3 X+ I+ j拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
9 x6 O+ [3 ]3 x$ Q7 L' _
就是那种：
5 x# T% A  ~0 g) N
4 V% A4 ^# f9 J+ L1 D$ Y; s/ ]100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

# |/ v! ?% k  x0 J  z3 f. d# q还有谁？

* k$ b; u6 _# C4 O/ o& s" \去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

现金储备更夸张。

$ m! h' M9 S* k5 P- X+ r截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

是什么概念？
+ o* j8 k+ L. {) }" X6 _5 R
3 r: T2 G! {0 Y阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿
, Q- a+ _% ]; b4 a5 S8 B
拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

& X( D* p8 S$ c4 [' @8 l; {# K/ U换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

  [3 u5 Q4 L* E+ t0 |现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
  ^' ~5 O' D2 q( m0 q6 K! j  L拼多多这种“不争不抢”的状态，
# k' U2 G, v+ K8 @反而像极了“高手蓄力”。
! U5 ?* A: j- K0 N
* W9 M& d; ~8 N# B, E8 i

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了