半年营收10亿、毛利率82%，林清轩冲刺上市：这次能成吗？

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12月，林清轩的上市又有新动作了。

9 c! \' f" Q8 H* b今年5月，他们第一次递交招股书没成功，这次又重新提交了一份。靠着 2025 年上半年 10.5 亿营收、同比暴涨 98% 的成绩，加上 38 亿+ 的估值，再次叩响港交所的大门。
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) q! N5 d/ u/ D: S说实话，这家公司身上的“戏”不少：
创始人孙来春那个“七次创业七次失败”的逆袭故事、上市前的一些资本运作、产品 82% 的毛利率、还有营销与研发 32:1 的投入比例……每一个都够大家讨论半天。
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林清轩到底啥来头？
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时间拨回到 2003 年。
+ C7 h( Y/ ^$ q& a1 ~8 _. Q. r# x7 Y东北男人孙来春，因为代理品牌撤出中国，决定自己做护肤品，于是跑到上海开了林清轩。
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最开始这牌子其实很普通，就卖芦荟胶、手工皂，面对的也都是学生党——他自己都说“那会儿一点核心竞争力都没有”。
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转折点发生在 2012 年福建永安。
一个七十多岁的阿婆皮肤好得不行，她告诉孙来春：她一直在用当地的山茶花籽油。孙来春立刻上头了，拉着实验室一通研究，发现成分真的很有潜力。

" Q' S+ Y  p! T于是他拍板：“我这辈子就干红山茶花了，拼命也认了。”

8 }9 M  I3 _2 c$ \' m2014 年，第一瓶山茶花精华油诞生，顺便开辟了“以油养肤”的新赛道。
就靠这一瓶油，林清轩一路逆袭。

根据招股书，他们家这款精华油 连续 11 年全国销量第一，卖出去超过 4500 万瓶。光 2025 年上半年就贡献了 4.79 亿营收，占比 45.5%。

从线下卖货到直播自救

$ L8 [$ g8 r( Q) J, i林清轩早年重心在线下，疫情一来，差点“暴毙”。
- a' s9 I1 ~( r, W孙来春说那时候账上钱最多撑 67 天。

% F' K# n& d8 {9 U绝境之下，他写了封一万字长文，动员全员线上卖货。自己也亲自上阵直播，情人节那天两小时卖了 48 万。
% S: p; o5 E# {0 v* V) e, u那次算是“起死回生”。2024 年，他们线上营收占比已经到 59.1%。

7 t( @' W# p) K8 N; N% S为了“高端”定位，线下门店也疯狂扩张：
5 S) k: |- s( b/ I7 T2022 年 366 家 → 2024 年 506 家 → 2025 上半年 554 家
& D6 C; g: g& W/ @: Q  d而且 95% 都开在大商场，新一线城市门店最多，长沙、西安、成都这种三线城市反而是第二梯队。

收入也确实涨得快：

( |+ _9 _* t0 f; W8 h2022 年 6.9 亿
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2024 年 12.1 亿

0 Y6 u5 l8 y% \" U" \2025 上半年单半年就干到 10.5 亿
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+ D7 ~; K! o. `$ D8 c( P利润也从亏损 593 万，变成 2024 年赚 1.87 亿，2025 上半年直接再来一个 1.83 亿。

“贵”一直是林清轩被吐槽最多的点

; }; o& D9 C6 \. v' H7 a. s# k你要说它贵，确实贵。

) z8 u2 o4 R8 v2 ^旗舰山茶花 5.0 精华油 30ml 标价 829，到手 599。
比 500 元的娇韵诗兰花油还贵一截，目标直接对标香奈儿那种千元档精华油。
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而国内其他热卖精华油，基本都在 300 元以内。
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但也正因为贵，人家毛利率能做到 82.4%——
这水平不仅吊打大部分国货，甚至比欧莱雅、雅诗兰黛还高。
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不过林清轩定价上头的时候也不是没翻车。
2023 年他们做香水，直接上来一瓶 1702 元/75ml 的山茶花香水，定价比香奈儿五号还狠，结果全网骂，最后下架。
$ J; I* y8 z, F+ ?" `# [- I现在悄悄换成 99 元版本，算是“回归现实”。
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孙来春和香奈儿之间，也有过一段小“战火”。
2022 年香奈儿要推“红山茶花系列”，孙来春直接发长文“宣战”，说人家挖他员工、撞他的功效……
$ F* f+ H% V6 N7 [6 ^" k4 E香奈儿没回应，但林清轩狠狠火了一波。

高端故事好听，但护城河有点薄

林清轩一直强调自己“科研品牌”、有自己的实验室、拥有 500 个配方、80 项专利。

9 a3 `+ W; v" ?. I1 E# U, R9 R4 }; D+ b但看花了多少钱，故事就没那么硬了。
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/ E, A# m1 \( t5 P三年研发费用：

2022：2110 万

2023：1970 万
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2024：3040 万
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三年加起来不到 1 亿，研发占比 2% 左右。

# o5 d" h; X; D行业对比：

( ~5 i  B# B! f: P珀莱雅研发 2.1 亿
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上美 1.8 亿
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欧莱雅一年砸 100 亿
: r4 H0 n8 f1 `, K2 z这量级不是一个档次。

( R; X" _( C/ Q; J) _3 W反过来看营销费用，那是真舍得砸：

* _1 R2 p) S' S& Y. Y三年推广费：
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2022：2.08 亿
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' }7 ~2 X4 J8 x6 N2023：1.87 亿

5 b$ J3 f* [6 H/ B* D$ m6 |2024：3.65 亿
  j# W7 v6 J8 m* V+ v% z三年合计 7.6 亿，是研发的十多倍。

如果把销售费用全部算上，2024 年这一项就干到 6.88 亿，几乎等于它 2022 年全年营收。
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更夸张的是 2025 上半年：
, G0 Y3 ~' i0 o& G1 A3 G* X销售开支直接暴涨到 5.8 亿，同比翻了一倍。
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9 q' l* D. `7 ^( }也难怪会有人说：
“林清轩是靠营销撑起来的，不是科研撑的。”
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江南雨

这林清轩真是会玩啊，一边高喊科研，一边把钱全砸营销里，买山茶花油的感觉都像在参加拍卖似的。

你说的都对

其七次创业太强了，我是肯定做不到，我就佩服这种有毅力的人