泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
9 P& P& o( F/ j( M
" @: _) u4 t" ?, I9 M一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

$ R( l6 a4 E' o; y/ G但这些光环没持续太久。
  _8 s& O- g6 D3 k9 g) f5 L5 Z$ g
股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

; P3 X: h7 H: ?0 ]8 F9 e“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

5 i( k( `& M  f# |9 `" z, d泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
7 U; g; D; z( B* X7 c
% q8 Y7 \8 y: f" R那几年资本都对它没啥信心了。

" g) A2 p6 _7 ~2 f$ r后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

可问题是——
* |$ r, L2 k2 D4 i9 P: S2 Y4 h
2 m$ s7 x8 `7 u: j潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
* D% L4 C+ l( a9 c+ s6 h6 N% R
  d8 z9 i' i& m名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
" g/ R! s& w# g. f
所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
8 q7 [& r0 Z9 A, Z( c% U  r3 x4 D
更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
) Q1 ^# ]+ M1 v" }8 m+ k
数据好看，但资本并不买账

. [* m' n5 Z% L三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
0 g( f5 }+ g  ^" \" [, {/ }
+ R) c4 e2 z$ d+ Q9 |2 s7 ~为什么？

因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
# ]8 A0 a8 p+ l
* A' Q% s/ P/ J. M* |5 o美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

分析师也开始泼冷水：

, x: p0 Y: Q( }! ]4 d+ [**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
3 O  j/ k( S: q. b0 P
**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
  P; V3 d' ^/ s" K; w
更狠的是德银一句话——
+ J( [# {8 W) n9 A9 U0 ~“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）

未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
6 \& @/ a) N: q! v$ ]* ~
2 f5 E  R. h! P8 s: G侃见财经的观点很简单：
4 `3 U' p8 {: c( D( V" \
2 [% D4 B. V- G7 ?Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。

而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

估值已经被提前透支
( k- I% j: r: A# i* _5 n; k! u
0 v7 d7 f9 V# ?* f: {机构已经大幅减仓

潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
1 f8 ]) |2 U# I* T' @2 [+ z- f* f
要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

- J+ l; h, x; w0 `$ Q所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧