|
|
马上注册，结交更多好友，享用更多功能，让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
1 V0 @! {; m. z. d' O: s
3 y; M% B- l2 H! _! R2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
3 f/ |3 u. V) D6 ^: ?. V' l$ @) N; D- {6 V# F3 n
一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
, u+ f1 t( p1 G. P8 p4 G: W9 q) `) S2 |- v e4 B
但这些光环没持续太久。- g0 Z- N# g3 s0 p9 I/ \
3 O& w, i- L) X股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。: w2 u7 ^* S: t4 l: b
+ Z& D2 i" l% r$ x“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
3 C' X; `9 Y7 e! x* N7 L/ Y! a- v9 X% [& u1 _" A8 N
泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。; C! X" q' O3 q
: _8 o/ i* T! ~, {9 G0 H4 e* }! i那几年资本都对它没啥信心了。5 Y, [ n3 G, t7 s
. c# R/ \- h0 Q8 E+ a7 I( B8 i
后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”6 z1 ]" S9 ?" b' U5 h% Y) ]: C
8 ^: j% f2 e0 G2 b$ T6 X' V9 c可问题是——
% b% ~. Z! |, n7 t
% y; N/ Y1 |3 T |潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。2 |$ l: X* i- P/ V; U) }/ }2 C
) F5 ^- Z' T& k. x名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.' u: Z, K) w# ?
. b6 `9 I7 C* r0 J0 c3 M
所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。1 d# ?: N7 Z- Y% @( r# @: t
\# b h) E4 S* B4 q8 a$ Y9 y
更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
: [# I+ s6 A$ v4 u1 L9 ^4 y6 K% e3 G- d; r7 t; o
数据好看，但资本并不买账
) r0 u0 f9 M) n. f% ~5 C n. u8 |
- M& y) x$ M! c/ B! O三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。' p: J1 R0 l) @
# {) I& z B; g6 L! J
为什么？
M' p9 N8 ]/ Q/ l
# T9 y# D+ [/ Q' ~因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。* b/ G) W, D8 n5 O) u, J
8 H( Z/ E; o. V1 K美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。& @7 b1 M1 @3 v, d" F
2 u" i1 p0 s1 Q* A! S: |1 `
分析师也开始泼冷水：
" _# q9 F5 b* T& C Z$ r3 u
% N1 t! K8 s# H [# k0 F/ N**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了; I2 N9 {# A( I! U7 L1 @" ]
/ B1 ]2 V' m* ?, K0 i**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
7 D. d5 u9 X' @7 o4 D# U) _1 ]+ ?5 P
1 n u$ c9 C) Q7 Z( k( d**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
) K( m( a7 ?5 U# {6 l# O$ H' Y ] f. H! x! W; M
更狠的是德银一句话——
9 [2 ~4 H8 m5 `: B& |( c“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
1 f1 x1 n6 C4 M" ?$ f5 ?/ t（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
@& G2 k8 v' l2 F, `4 U h0 H3 g5 \( P' m6 a ]
未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
, K$ S7 F/ Q5 w
* O1 r& B! W- g: p: v" }# i侃见财经的观点很简单：
9 X" c3 J! r& e9 u: X
. h* u1 ?5 N0 x$ n& g( |Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
' D8 j! T0 D2 B, [) G+ U) e4 e* ^( d2 m' `( l; v* O/ V
而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：& m6 r5 g. j- \! V X! y
1 J! k7 ~: ?0 o估值已经被提前透支( f W* Q4 n \7 x
3 ~" z) K2 e% Y机构已经大幅减仓
: O9 ?, p6 \+ g+ n
( m4 k" a3 F& U2 b9 D( M, `潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显2 w, U0 O" z; d5 |5 F6 Y5 ]
3 W6 C# {) N9 O1 T) z# Q
要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
! q; y0 N. V5 ~4 K4 g) M* Z
6 y6 U4 [1 d8 E( ]% [; ]3 X0 ?: P所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
7 r* x9 S" Y' A# i' T
* a6 z. E. |6 j* Z |
|
发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
