京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
$ f7 [7 X( t" u) `刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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! c, I8 P0 B4 @. f3 |/ z, h8 `12月11日，京东工业正式挂牌。
) f" C  X- E/ v+ p8 a6 q一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

) Q! k3 j2 y. ]当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

4 d4 c0 ^, @) [9 x它头上挂着的标签也不差——
8 p. Q; {! _  F  V. E" R“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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) D" @" D. H( n: p: c6 \但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

. J$ w# v8 A- t% n先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

! D, C: X+ Z3 i6 a最后定价，每股14.10港元。

  `6 @, j8 K8 c; q6 M! E但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
4 q; [" [2 f: t* w3 N暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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1 q8 Z5 |5 C2 {6 Q( K果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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3 n; @  v6 W& `  x( K' o7 b那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

/ A6 X7 M& V4 d5 r从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

! t3 c& x& ~' Y利润端是亮点。
4 m1 u1 l: j* s2 ^2022年还亏13亿多，
* Z( b' D/ h& {2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

% d; z- Z1 T; ~" G2 O3 o- \2 D但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
, ~: S5 k8 `) F5 p: N9 b这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

5 X! P+ |+ ?; ^) k' C+ O* j所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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% q, ]2 _* a* U$ G$ M投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
% [$ ~8 G  B; c% Y, a: A, ?这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
/ ?/ b2 r4 O2 k5 \* X, c京东的核心品类增长在放缓，
" V8 a( z' G  |8 ?$ f# P; A对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
/ c6 \1 A% g* [: u这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
8 ?  A& C% I; [: H6 _$ _' t但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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1 ]. W; R! z$ p$ ~母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
5 ^1 \3 T/ ?8 G# K+ G消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
, F* x1 {2 o3 U, [9 }$ g5 P整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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0 p4 q7 ?% y8 [0 M这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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+ J$ r1 V6 U1 v/ c$ w" |: o& q所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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' T# F8 L4 P& l6 X) S前两天的表现，更像是一个提醒：
- d1 w' C- g" S% [. c这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
- u5 s0 d2 b8 i2 N; a而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊