京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
$ w7 I3 P9 K, t: K& w* G; ~1 q刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

; E. ]/ \. y& N, ]2 q12月11日，京东工业正式挂牌。
* K2 k4 n1 y$ B3 h一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

. Y8 M3 A0 d2 H# `7 E' B" E当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

; i4 z$ n9 T! Z7 l# p$ z. r0 u它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
! Q9 c7 t4 a1 y6 t听起来挺硬核，也挺性感。

6 I; h4 G! o* \) T5 u但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

* m: O5 m" b! s先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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4 v5 F9 o; d4 l  ^从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

% w9 O* l  i( N3 G) H! Z, h最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
& L3 t+ r  z5 P" t: R3 N; Y, \5 h市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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5 P9 Z* a; p% {3 \' X, y7 ]懂行的人都知道，
! z, m1 I, f- @; [( p, w) y- ~暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
/ J2 r+ H$ ]6 Q/ k* l6 m  N5 F: F暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

% J! `# G0 T0 f* o果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
/ |1 S" E3 L/ F" Y( m2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
( p# f6 n' B! @8 L/ q3 d9 q; }2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

, U8 I& L7 ]4 T: [5 X' T  p毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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3 s  ^- |3 a1 }- [0 C  P# C但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
* v# K7 E- i) B" E; M5 \$ C这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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: ~! l- G) w% Y4 x* z! c* x' B) ]投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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. w8 ~8 \7 N2 P2 [京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

3 \% N. b8 }0 j更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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- ^+ O1 I; ~0 u$ A8 _! D/ E( \, Q4 k就在京东工业上市前不久，
' I4 D6 N7 a4 p( s! |6 E8 _. w摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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5 W& _4 R# v' R% f5 c$ x  N6 f报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
$ k. g* y$ u; E# X4 V但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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1 Z. _7 n2 x+ H3 B4 `这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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% m  W( l( }' a所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

4 \: h5 J. T- p1 q4 P; A( P后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊