京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
, W2 z. r0 g8 K' j一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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+ E( x: G% r# N  E4 I. u% S9 K当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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+ Q, i1 ^. y' X: r9 ~4 z第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
; S! S8 i: P( k: v. c$ B0 d$ j前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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# t" ~  |$ ^; t+ a$ d它头上挂着的标签也不差——
2 p. Z1 j! n( H/ j“中国MRO采购服务市场第一”，
1 v. ?; S6 C& p8 d: j% Q# @( X听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
, f( K7 p# M/ y0 g更像是：业务可以，价格有点犟。
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2 Y; v6 g  ]: P  ^$ r先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

* e6 a4 E/ g  e. w( ]+ H靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
0 g+ \- R1 D2 p0 Q3 Q2 v10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

0 x" j  I; n9 \4 |  {# w2 N, d但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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! h+ Q* P8 d8 Z+ {( [# f5 U上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
) ~% N! T7 I- e( r# ?# C暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

6 L+ K4 s$ n  @' w3 I6 T) A懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
- c  d0 x4 y2 P暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

( d) A& c. H. e5 h5 N  }那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

# M0 I  D! @: u* Q7 [* W从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
* \- `. K- m" P8 E0 ]3 r. a% Y2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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( [2 Q7 I6 Z8 K9 A但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
* [# n# w$ A4 ?( `这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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/ n- T0 k: C7 z' B* b0 W所以问题就回到关键点了：
; ], J  X: m7 B, o- a' ^这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

) U- `/ Y6 P1 K3 b9 X京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
0 @# Q% L7 x/ I, V这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

- p8 K* D% g0 [& k- y就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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! x1 y( _+ P8 d6 O( H, Y/ v+ l& O报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
& p5 Z# {) q0 T% a这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
8 w( o( o4 ?/ v; ^但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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( I8 D$ K1 Q. A/ j& F7 Q& x母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
- A) ~% Y/ k+ [( x2 M5 j' |  [1 v整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
% j4 m" m4 ?* \4 a能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊