京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
3 O) a  ~3 ^; G& v, Z, K5 t+ C9 b8 h! C刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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9 L/ Q( C7 R8 U+ `12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

' \& H, y/ y2 J+ g第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
3 K+ U; M' D2 D+ r$ L这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
) e& s; G# l& x  v  J3 e# C前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

. v2 X& ^# h4 @3 k. O9 R但市场的态度，却显得有点尴尬。
3 H0 C3 C. |1 Q7 i更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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! M$ A% u& X, G1 {! M  @靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
: L9 [, l, `- ^7 ]: k# @这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
" M9 _( h/ N1 P3 b7 E10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

/ _! B; |. P3 N7 ^6 r" k; S2 x但问题是——
& D( w5 F2 B+ F  n( [, \市场在定价之前，其实已经提前表态了。

+ p+ r1 I, A5 d. |上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

6 B9 r6 G! e  R2 q% S2 i. `懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
* O. I" }1 ?/ y) Z4 V暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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( E& Z- {. M5 p7 E8 G% w果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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1 q0 u, h# @. k那京东工业的基本面到底怎么样？
, v# o0 K" H; J$ ~# y说实话，不差，但也谈不上惊艳。

5 {5 M4 [1 u0 q; a, ^8 z从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
4 E( Y* ?0 c+ l- o8 R7 S2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

% E* `4 [0 `8 g. ?/ O但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
( R) S$ S/ h& i, ~9 w7 H" t/ n像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
7 P) q- p' z9 t/ A/ P3 h" l+ ]这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

6 }0 r9 V* }4 Q" Y投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
3 k! p: l: I- w$ A3 T2 Z这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

3 q& T- p  x' F* o报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
8 B* s$ j* c  B- e) P这种增长模式不够健康，也不够持久。

" E8 N2 R7 q4 f& G虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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. G& D0 X+ @$ S5 h1 M" h* n母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
6 K9 @- H6 X) I6 E" ?/ Y消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
. a' u" r' _; \整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
; J0 w2 c2 \  o9 z, R. r2 \+ f京东工业成功上市了，
# R+ r& F/ w& a3 q. t# ^* h/ a没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
( E" W4 X  L0 W/ L0 Z8 f这不是终点，只是开始。
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6 e2 r3 a2 @, C0 U( l0 \  S7 G& r后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
* f! Y% c  b8 x/ g( d而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊