新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
4 o% w3 F5 M# m, U# U% ~外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
, i( ~5 k4 m- q" C8 n$ @借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
8 c2 S4 ], v) I9 y8 k有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
, U) L4 P. s, L. E: c5 f: |发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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& W, t" z* T4 x, F美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
; N$ V# k) \% i# b) d* }! @在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
) n& n* {& y6 o5 L; ]利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

  F; n+ L0 T4 ~# D6 t! i6 O收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

6 r3 B. a& c9 @4 d股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
2 z, u  e. [/ `像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

8 w, q. V  K8 F7 k, {但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

0 q2 w2 W/ x" q0 C6 U. w最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱
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) o2 b, q/ S; R这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
& E/ H$ S% b3 m但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
2 Z8 D; k8 K: h# W5 u只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔

, R5 L$ M" X& h3 j4 r. l土耳其里拉
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南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
% B4 _, s2 z& ^3 o5 r如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

6 P6 ]* f( x/ [' S7 }做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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  ?6 k5 Q1 R2 l9 f: O: Q: S' B2 I* T把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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# [  x" s3 [) c  L: \- V- m最大的隐忧：波动太低了

3 a3 }* M5 m7 s+ B* Z不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
: q( \! i$ T4 ~% {" p' n/ i$ ]' \波动率低得有点“过分”。
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1 Q6 }+ z: p% |- i- b摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
5 J% }% {' \0 B太平静，往往不是好兆头。
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% f; @8 X6 I9 NInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

0 i: E& L# D$ ^! v1 D6 G3 r美国中期选举

各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
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! {2 q3 Y5 T1 R& A. _6 n$ I& Q: O他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知