新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
8 L+ k$ B$ B! q! W外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
% H- D6 }5 n7 j0 r) p$ `借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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- l& a/ E3 f2 ~8 r而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

$ f+ {& E- K- X0 Z- v8 D. M从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
6 F, S' r3 e( |, A4 b# o; a6 s/ _在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
: {  P/ e4 ]! J$ I利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
1 x' D! {- f. n当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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/ D7 _  J* ?5 T& B% s' w收益是真的香

: g" L/ _8 j: j0 e# S+ G5 j; e今年新兴市场几乎是“全线开花”。

% {. ?2 Q: ?5 Z& Q  a6 h4 m股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
. H6 x5 G! N; i像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
) M* G/ Z' L) }7 Y% |
- K: H: \8 V4 P2 _# l4 X' b最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
; Y' E  x6 Y5 Z
! F  L0 U8 b5 P美联储继续放松

1 k- Q6 f4 c: z) Y+ ~美元继续走弱
  i& G) q& g8 L2 X. W
4 }1 \& D) e4 ^; Q& S$ T这样一来，利差交易自然就舒服。

# Q- Y9 L. x* {反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
) {+ Y8 N0 l* |' x" H但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
" B( W% M9 z- B7 U2 f9 U
景顺那边的观点很明确：
9 M+ |+ e! a  `9 d只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
, q, V* e' [1 p  U/ s
他们看好的货币包括：
' h# f0 t! n, w1 c" u' S% n" d
巴西雷亚尔
0 K$ R9 W3 f/ k9 a5 R% q
' G" O5 U$ P2 d, E土耳其里拉
5 d& ?3 }) M/ L# n  U
( E8 j$ @" Y& v4 J南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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7 o0 N6 C, V( s  F7 g9 @" |景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
3 f; P& V/ d/ l美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

8 G/ W8 O( L5 s1 ?% I" U' @最大的隐忧：波动太低了
! l7 e( j! Z: x. @
不过，市场也不是完全没担心。
5 F3 g4 Z3 C% H. C9 L7 ~
1 z5 b8 H+ F1 |8 g2 O& h& v利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
! p( O) B# E  `( z2 ]2 K, A2 M波动率低得有点“过分”。

0 _' B/ E7 z" z* f/ e( ]. X摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
) d  P  i" N6 N% y很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
# U; e7 ~" L8 j0 C9 O
美国中期选举
! N9 C5 n, B  @1 S9 }5 l+ ^0 X: P
9 L3 o+ \* X7 v+ y各国央行利率政策分化
$ H+ Z% y- d1 E% A
- n: P& P( I5 c$ C& ^2 S: B不过，先锋集团的态度相对乐观。
! u; W, V3 L0 W5 F
! y1 \5 K% h/ x' i. Q他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
) L- o( [  s8 ]1 J
& w- f$ G  J7 l, L) {先锋的全球利率负责人总结得很简单：
" F. `. m. C6 s( _只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
5 q  A2 ]/ `$ a在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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. d; t! r5 B  u) i" `

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知