新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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/ C& W2 W; o. e) a6 D/ V9 g7 R0 N简单说，所谓利差交易，就是：
0 C5 y, a9 K5 C8 }借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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+ G/ y* _, {4 U# K8 Q5 U6 s  o' J) u而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

* v& D7 n% f$ E0 I. E5 ^" J美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
4 F2 u' m) o; ~& f在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

) i4 S+ H4 n. Q8 P# Q. P纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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" H* Z3 O2 }9 t4 z股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
$ [* D# P. u( O: b像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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: V# ]; H& _# S" A8 Z但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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美联储继续放松

美元继续走弱

) D( H- a- L- G这样一来，利差交易自然就舒服。
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7 X3 x2 b% O: S反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
( c1 t& m& B( @  }6 W" \但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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, R" x8 ?! g& N+ b7 Q  ?( j他们看好的货币包括：

. z5 M) K# Y0 |! X5 c) J. r) C8 k4 E巴西雷亚尔

土耳其里拉
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7 d% Y& K6 n8 C9 l南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
: P4 ?$ u, |) Z+ B如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

! O* H' @  t  p4 \6 a把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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* r+ d& c1 z# U, d' \5 k最大的隐忧：波动太低了
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3 A7 m4 z+ h  p; H) r# z; y, i1 K不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
, F8 _& a1 E& y! n8 b波动率低得有点“过分”。
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0 {# b: v3 k2 @% v2 y% J, F& r摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
1 D7 W! z3 y- Z6 q* C这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
6 ?1 W8 g6 p/ d, l7 r1 Z$ ^很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举

. c( d1 U3 b+ o4 ?1 j7 r各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

* C7 X) v$ G9 u) k' B! q他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
+ r9 a' H9 J/ B8 Z& j7 ?: R到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
; r7 ^# R4 P" p3 P- @. o5 B只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
, R, d/ R% s& t# l! z- T在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
* `* U% |/ t6 k3 g利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知